三大油脂库存高位回落，后市价格不再走弱？

2024/1/24 14:57:14粮油市场报收藏

（特约分析师丁艳明）1月中旬以来，国内油脂库存高位回落，一是部分油厂豆粕胀库后主动降低开机率，豆油产量下降；二是价格倒挂下企业进口菜油、棕榈油数量减少；三是春节前植物油备货增多，下游提货有所加快。预计1月份国内三大油脂库存呈现高位回落走势，但短期内油脂库存偏高、供给充裕的格局仍未改变，预计国内油脂价格处于震荡偏弱走势。

美豆报告利空价格跌至两年低点

美国农业部（USDA）1月份报告明显偏空，全球大豆供需宽松格局进一步巩固，CBOT大豆期价跌至近26个月来最低，投机基金连续第二周增持大豆期市净空单。1月17日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆1月基准合约收盘价格1205.75美分/蒲式耳，比上周同期下跌29.75美分/蒲式耳，跌幅2.4%，低于USDA预估的农场均价1275美分/蒲式耳。

美豆价格大幅下探的主要原因：一是USDA报告明显利空。一方面，美国农业部出人意料地大幅调高美豆单产至50.6蒲式耳/英亩，期末库存从2.45亿蒲式耳上升至2.8亿蒲式耳，库存消费比从5.9%上升至6.7%，均为近四年最高水平，美豆原本偏紧的平衡表转向宽松。另一方面，全球大豆供应进一步增加。1月报告将巴西大豆产量下调400万吨，至1.57亿吨；同时上调阿根廷大豆产量200万吨，至5000万吨；巴拉圭上调30万吨，至1030万吨。加之北半球的美国、俄罗斯、中国等国大豆产量不同程度上调，巴西减产的影响完全被抵消，2023/2024年度全球大豆产量仍比上月预测值增加9万吨，仍然保持供过于求的格局。

二是巴西大豆上市压力初现，施压盘面价格。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，1月13日巴西2023/2024年度大豆收获进度为1.7%，一周前为0.6%，上年同期为0.6%。由于马托格罗索等州提前播种，加之高温天气促进大豆生长成熟，作物整体状况不佳，因此收获进度创下2017年以来最快。近一周南美大豆升贴水报价明显下行，反映出巴西大豆临近收获上市、庞大的供应压力对市场的冲击。1月17日，2月船期巴西大豆升贴水报价75美分/蒲式耳，比一周前和两周前分别下跌50美分/蒲式耳和75美分/蒲式耳。随着巴西大豆升贴水下行，美豆出口需求受到抑制。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年1月4日当周，美国2023/2024年度大豆净销售量为28万吨，比四周均值低74%，也低于市场预期。

在南美大豆整体丰产价格下行、二季度后全球大豆供给充足的情况下，美豆出口需求受到抑制、平衡表转向宽松，预计近期美豆价格维持偏弱运行。

进口成本下移豆粕价格大幅下跌

受进口成本走低和下游消费疲弱带动，国内豆粕价格大幅下跌，基差报价下行带动现货报价跌幅更大。1月17日，大商所豆粕主力2405合约收盘价3054元/吨，较上周同期下跌90元/吨，跌幅2.9%；沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3450～3590元/吨，下跌180～200元/吨；沿海地区基差报价M2405+400～560元/吨，下跌80～130元/吨。

近期进口大豆到港增加，油厂压榨量小幅下跌。1月12日，全国主要油厂进口大豆商业库存704万吨，周环比增加54万吨，月环比增加175万吨，同比增加278万吨。预计1月份大豆到港量约750万吨，在油厂限产情况下，近期国内进口大豆将继续累库。

截至1月12日的一周，国内大豆压榨量173万吨，周环比回升10万吨，月环比下降15万吨，同比下降35万吨，较近三年同期均值下降30万吨，处于同期偏低水平。上周国内油厂大豆压榨量或维持在180万吨左右。1月12日，国内主要油厂豆粕库存98万吨，周环比下降1万吨，月环比增加10万吨，同比增加49万吨，比过去三年同期均值增加49万吨。后续大豆到港较多，国内豆粕供给潜力较大，而下游豆粕提货一般，预计近期豆粕库存维持高位。

春节前饲料企业备货将于近期启动，或将对豆粕价格起到支撑作用。长期来看，南美大豆整体丰产几成定局，二季度南美大豆上市后，进口大豆成本可能继续下降，豆粕价格或进一步下跌。

豆油表现弱势供应宽松需求疲软

受国际大豆供给宽松预期及国内需求疲弱影响，国内豆油价格表现弱势。1月17日，大商所豆油主力2405合约收盘价7410元/吨，较上周同期下跌138元/吨，跌幅1.8%；国内沿海地区一级豆油市场报价7960～8120元/吨，下跌110～130元/吨；基差报价Y2405+530～700元/吨，持平。

2023年12月份以来，巴西大豆产区降雨明显改善，丰产形势下大豆预售价格持续走低。监测显示，1月12日，巴西大豆3月船期CNF报价476美元/吨，升贴水报价对CBOT3月合约升水60美分/蒲式耳，合到港完税价3906元/吨（3%进口关税、9%增值税，下同），周环比下跌157元/吨；当日美湾大豆3月船期CNF报价540美元/吨，升贴水报价对CBOT3月合约升水233美分/蒲式耳，合到港完税价4420元/吨，周环比下跌69元/吨，较巴西大豆高516元/吨。

上周进口大豆成本下降，而国内豆粕价格下跌、豆油价格上涨，进口大豆压榨利润整体小幅波动，期现货均处于亏损状态。1月12日，美湾大豆2月船期对大商所5月合约压榨利润-740元/吨（3%进口关税，加工费用100元/吨，下同），周环比增加7元/吨；对山东现货压榨利润-186元/吨，下降20元/吨。

上周国内油厂开机率略降，且下游提货有所加快，豆油库存较前一周略降。监测显示，1月12日，全国主要油厂豆油库存89万吨，周环比下降2万吨，月环比增加4万吨，同比增加18万吨。近期油厂开机率以稳为主，春节前备货有所增多，预计国内豆油库存稳中有降。

多重因素作用棕油价格表现强劲

1月中旬以来，马来西亚产区棕榈油进入减产季，库存下降、同时印度维持部分油脂低关税，国际棕榈油价格走势强劲。1月17日，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油基准合约收盘价3826令吉/吨，周环比上涨67令吉/吨，涨幅1.8%；2月船期马来西亚棕榈油现货FOB报价855美元/吨，周环比上涨5美元/吨，涨幅0.6%。

马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，2023年12月底，马来西亚棕榈油库存降至4个月来最低水平，因为产量降幅超过了出口降幅。当前厄尔尼诺对于产地的影响有限，降雨充沛乃至洪涝影响当前供应，叠加季节性减产因素，国际棕榈油近月供给减少，进入去库周期。1月上半月，马来西亚棕榈油产量预期出现两位数下降，加之印度将对原定2024年3月底到期的毛棕榈油、毛葵花籽油和毛豆油的较低关税政策将再延长一年，均有助于支持棕榈油价格上涨。

国际棕榈油价格带动国内棕榈油价格，进而提振国内油脂价格。1月17日，大商所棕榈油期货主力2405合约收盘价7298元/吨，周环比上涨72元/吨，涨幅1%。国内沿海地区24度棕榈油报价7300～7550元/吨，周环比上涨120～190元/吨。

近期国内外棕榈油现货价格均上涨，在基差走高的支持下，国内涨幅大于国外，棕榈油进口价格倒挂幅度缩小。监测显示，1月17日，马来西亚2月船期24度棕榈油CNF报价890美元/吨，折合到港完税成本7764元/吨（关税9%、增值税9%，下同），周环比增加103元/吨，比大商所棕榈油2405合约期价高466元/吨，周环比缩小31元/吨；比天津地区棕榈油现货价格高254元/吨，周环比缩小89元/吨。

国内棕榈油库存连续第五周回落，但仍处于历史同期较高水平。1月12日，沿海地区棕榈油库存84万吨（其中食用棕榈油78万吨），周环比下降2万吨，月环比下降10万吨，同比下降10万吨。其中，天津9万吨，江苏张家港32万吨，广东26万吨。

预计近期棕榈油价格维持宽幅震荡走势。一是短期厄尔尼诺对棕榈油产量的影响还未显现，我国棕榈油进口来源充裕；二是国内棕榈油消费处于淡季，去库存节奏不至于过快，加上豆油、菜油、葵花籽油等油脂库存处于较高水平，春节前国内植物油供给整体宽裕。

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