豆粕：天气炒作带动波动率进一步放大

2019/6/10 10:28:47粮油市场报收藏

（作者：华泰期货 罗剑  杨子江）由于美豆产区大量降雨，加上中美贸易摩擦升级，国内豆粕跟随美豆大涨的同时，带动豆粕价格波动放大。中美双方若持续僵持不下，可能增加国内进口大豆成本，从市场心理和资金角度，贸易摩擦升级也将使得豆粕易涨难跌。而在波动率的角度，当前豆粕9月合约隐含波动率为21.43%附近，而豆粕的30日历史波动率也同步增长至17.32%。当前豆粕市场不确定性较强，中美贸易关系的进一步演化或美豆产区的天气变化，都将带来进一步的市场波动，因此不建议在当前时点持有做空豆粕波动率的头寸。

豆粕价格维持震荡

6月4日CBOT大豆收盘上涨，大量降雨导致美国播种进度远落后往年同期水平。美作物生长报告显示，截至6月2日一周，美豆播种完成39%，去年同期和五年均值分别为86%和79%。不利天气影响下，最终大豆播种面积很可能低于预期，晚播大豆单产通常较低。

国内方面，6月4日豆粕同样继续上涨，9月合约盘中最高涨至3031元/吨，主要因美国天气市下CBOT上涨增加国内进口成本。5月25日至31日一周，由于部分工厂缺豆停机检修，开机率继续下降至49.73%，周度压榨量176.62万吨。国内大豆库存略有回升。上周价格大幅上涨后下游消耗库存为主，采购谨慎，日均成交量降至15.4万吨，因此截至5月31日油厂豆粕库存由61.28万吨增至64.09万吨。6月4日豆粕现货总成交不大，为13.07万吨，成交均价为3030元/吨。从交易策略的角度谨慎看多。由于中美关系僵持，南美升贴水稳定上涨，5 月底开始市场或将进一步炒作美国种植期天气，各类因素均利多粕价，但价格上涨后成交有所下降。后期需关注中美贸易关系的进展、美豆产区天气的状况，以及非洲猪瘟进一步发展对需求带来的影响。

豆粕波动率逐步回升

豆粕6月4日全部合约总成交量为8.36万手（单边，下同），持仓量18.78万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.61，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.04，主动卖出看跌期权的持仓量不断增长，反映市场短期情绪偏乐观。

叠加中美贸易摩擦和美豆产区天气状况，豆粕价格近期出现大幅上涨，而且带动豆粕历史波动率和隐含波动率同步上升。当前豆粕9月合约隐含波动率为21.43%附近，而豆粕的30日历史波动率也上升至17.32%，当前豆粕市场不确定性较高，中美贸易关系的进展或美豆产区的天气变化，都将带来进一步的市场波动，因此不建议在当前时点持有做空豆粕波动率的头寸。

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