豆粕冲高回落波动率持续下探

2019/11/7 10:15:22粮油市场报收藏

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（华泰期货杨子江）伴随着豆粕价格冲高回落，M2001合约重新落入震荡区间，同时，豆粕1月合约隐含波动率也由前期的17.5%逐步下行至12.53%。隐含波动率与豆粕历史波动率存在小幅折价，反映期权市场的主要观点仍认为豆粕将处于低波动运行区间，考虑到目前豆粕期权隐含波动率已处于历史低位，暂时不建议做空豆粕波动率。

豆粕价格维持震荡

11月4日CBOT美豆小幅上涨，1月合约收盘报938美分/蒲式耳。作物生长报告显示，截至11月3日美豆收割率73%，低于市场预期的75%。部分地区的降雨和降雪提升了对美豆产量及品质的担忧，11月供需报告可能继续调降美豆单产。另外，中美如果达成部分协议，美豆出口前景将改善。USDA报告显示，上周美豆累计出口检验量为148.1万吨，位于市场预估区间上沿，其中对中国出口检验量为75.2万吨。南美方面，AgRural称巴西大豆播种完成46%，低于去年同期的60%，但高于5年均值43%。

国内方面，上周部分油厂大豆原料不足、部分因环保限产或停机，导致开机率下降至42.88%，本周将有所回升。国内大豆库存继续下降，截至11月1日，沿海油厂大豆库存降至296.49万吨，全国进口大豆库存降至437.4万吨。

由于远期基差报价吸引成交，上周豆粕日均成交量高达54.2万吨，提货量也保持高位。截至11月1日，沿海油厂豆粕库存由55.65万吨继续降至48.12万吨的低水平。11月4日，豆粕远期基差仍吸引成交，总成交37万吨，成交均价3085元/吨。

上周菜籽压榨开机率由11.25%降至9.27%，油厂菜籽库存由21万吨降至16.55万吨。但水产旺季结束，菜粕消费不佳，上周累计成交仅3700吨，11月4日成交1000吨。截至11月1日，港口颗粒粕库存由12.2万吨增至13.1万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由1.95万吨降至1.2万吨，去年同期仅6500吨。

从豆粕方向性交易策略的角度维持谨慎看多。美国期末库存和库消比改善，南美大豆生长季可能出现天气题材；国内养殖需求恢复，大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。不过，美豆收割压力和油脂强势对粕价形成一定压制。

豆粕波动率逐步回升

11月5日，豆粕期货M2001合约收于2963元/吨。当日豆粕全部合约总成交量为17万手（双边），持仓量85.74万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.25，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.11。

豆粕主力平值期权合约隐含波动率为12.53%。当前豆粕30日历史波动率为14.62%，60日历史波动率为15.22%，90日历史波动率为14.42%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.09%。当前豆粕波动率正处于季节性低波动区间，但考虑到目前豆粕期权隐含波动率已处于历史低位，暂时不建议做空豆粕波动率。

责任编辑：麦稻夫