油脂四季度维持逢低买入策略

2018/9/27 10:44:03粮油市场报网收藏

（华泰期货研究院 徐亚光）回顾近期油脂行情，整体依然维持低位震荡，虽说中美两国贸易关系没有出现实质缓和，中国对美豆加征关税仍然有效，待巴西出口衰竭后四季度国内大豆原料供给趋紧也较为确定。但整体中秋备货前现货库存压力始终较大，上涨幅度受到限制。菜油8月中下旬开始表现较好，现货端下游需求的好转叠加套盘利润不佳，行情有所表现，菜油少了定向销售和拍卖之后，库存会出现很大的下降，进口利润由于现货压力较大持续亏损，给出较好的进场时机，相比较而言较弱势的依然是棕榈油，产地库存高企，国内需求不佳，行情跌至近年来低点。  

美豆丰产压制美豆油行情低迷。单看美豆油消费和库存压力，目前生柴消费尚可，库存压力当下也并不太大，但价格却一路下跌，主要的原因在于美豆的弱势。目前美豆收割已经完成6%，今年播种期较早，后期遇到早霜的概率相对较小，应该说美豆丰产的格局已经确定，庞大的产量明显施压价格。在供给庞大和需求萎缩影响下，9月供需报告中USDA将2018/2019年度美国平衡表期末库存上调至8.45亿蒲式耳，库消比则上调至19.8%。  

棕油主产国高库存压力持续。目前最大的利空仍来自马盘。马来西亚8月棕榈油库存大幅增加，受9月毛棕榈油出口零关税影响，相当部分出口需求转向9月。9月虽出口有相当幅度提高，但马盘和国内盘面反应均不明显，甚至近期出现加速下跌。另外产地印尼形势更为严峻，8月产量接近4000万吨，库存压力显著，生柴消费尚可，但在庞大库存面前，似乎显得杯水车薪，并不是市场关注焦点，后期除非出现极端厄尔尼诺天气，否则按照目前的情形，压力还将持续。  

国内节日备货结束，现货成交转弱。9月中旬豆油现货报价开始走弱，但基差稍显坚挺，预计国内豆油将逐渐进入去库存阶段。另外需要注意的是阿根廷豆油进口利润近期时有打开，国内陆续买了十几万吨，贸易摩擦背景下整体内强外弱的格局使得近期进口利润持续向好，后期继续关注中美贸易谈判进展和阿根廷进口利润情况，同时关注下游需求及去库存情况。菜油现货方面，“双节”备货结束，市场成交短期一般，整体数量明显少于上周同期，现货需求不如预期。虽然当下基差整体平稳，但是在9月下旬及10月上旬，需求因“双节”提前透支，基差短期将会走弱。中长期来看，因四季度需求和加拿大油菜籽减产，依旧看好远月基差。  

整体策略上，四季度油脂消费旺季，价格也处于低位。逢低买入仍是主旋律，贸易摩擦不缓解利好豆油去库存，整体压力仍在棕油，主产国产量恢复，库存压力难以缓解，国内后期到港偏多，价差上还有空间，豆棕油价差及菜棕油价差均维持逢调整买入策略。

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