资金追捧豆油 追涨还需谨慎

2019/8/15 10:57:53粮油市场报收藏

(华泰期货   徐亚光)印尼环比减产，产地压力缓解。马来西亚8月13日发布的MPOB供需报告显示，7月产量173.8万吨，出口148.5万吨，期末库存239.1万吨，产量略高于预期，库存低于预期，单纯由供需报告看，库存仅是略偏少。

从7月中下旬起，产地卖货加快，印度、巴基斯坦近期补库意愿较强，但在后期需求能否维持值得怀疑。近期盘面上涨主要贡献来自印尼，据印尼棕油协会预计，印尼6月产量398万吨，环比大幅落后于5月的472万吨，7月产量同样可能出现问题。印尼人力资源发展与文化统筹部说，2019年印尼整体偏干旱，估计受干旱影响的土地面积有1180万公顷。

需求方面，印尼生柴消费保持良好。目前印尼生柴消费政策推动明显，补贴落实到位，但主要受制于产能。后期影响行情的关键仍是产量增速。如果单从降水模型看，由于去年三季度降水不足，对产量影响滞后9个月，目前6月产量下滑已经证实，待7月数据进一步验证。另外一季度干旱程度较大，四季度减产周期时产量有较大想象空间。总体看产地压力相比去年已有所缓和，主要关注接下来产地天气和供给端能否有持续性的实质变化。

国内豆油继续去库，棕油后期到港压力大。进口大豆方面，海关数据显示，7月我国进口大豆864万吨，虽然低于此前预估的900万吨以上，但是仍为去年9月以来的单月最大进口量。中国1至7月大豆进口4690万吨，同比下滑11.2%。8月3日至9日一周，油厂开机率有所回升，全国压榨量165.76万吨，开机率46.39%。由于进口大豆到港增加，未来两周开机率有望回升。

受台风影响，过去两周华南和华东油厂均有不同程度停机，整体豆油库存进一步下滑。市场情绪在盘面大涨下进一步发酵，原本终端库存较低，突发的大涨加大了恐慌情绪。暑期即将结束，学校陆续开学加之中秋、国庆“双节”备货，豆油后市需求乐观。同时受猪瘟影响，豆粕消费前景堪忧，油厂开机率偏低令豆油开始出现降库存趋势，工厂当下挺油意愿不减，终端也逐渐接受高基差合同。而棕油现阶段库存处在60万吨，相比之前下滑较多，其主要原因是船期延误较多。7月棕油到港量较少，市场现货有短缺，但要注意因近期棕油盘面价格上涨，生柴利润降低，生柴厂商继续追买意愿减弱。8月棕油大量到港，终端呈观望状态，后期棕油库存向上的可能性较大。

资金追捧豆油，追涨还需谨慎。汇率贬值造成的通胀预期和当下猪瘟影响的豆粕弱需求导致资金大幅追捧豆油的现象，短期上涨迅猛且幅度较大，反映出市场压抑较久，做多热情集中被激发。短期要防止情绪过热下的资金逢高止盈带来的盘面大幅波动。另外，需要注意棕油在上涨行情中的角色，后期产地天气和产量仍是关注重点，若产量真能如预期持续出现问题，则棕榈油有望接棒豆油领涨，整体油脂上涨行情持续时间或更久，否则棕榈油很可能再次扮演“拖油瓶”角色，油脂行情可能也仅是短期的反弹而已。

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