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供给隐忧仍存菜油延续偏强格局
2019/3/22 9:39:16粮油市场报收藏
目前菜油与棕榈油、豆油价差已分别高达2540元/吨、1450元/吨，均为高位区间。尽管供给隐忧将支撑菜油偏强走势，但需求不振仍会对行情产生暂时的拖累。
2019年以来，国内菜籽油总体呈现持续上升格局，主力1905合约迄今已涨近一成。具体而言，1月份上涨主要得益于油脂节日消费带动库存下降，2月份总体是窄幅盘整走势，3月份则是海关部门依法取消理查森向中国出口菜籽的资质后，国内油菜籽供给隐忧凸显。最近市场担忧情绪有所退潮，但菜油震荡向上格局未改，1905合约已升至近7000元/吨的高位。
主产区油菜籽供给下降
2018/2019年度，受制于天气因素影响，全球油菜籽主产区总体呈现减产趋势。首先，加拿大农业部预计当年度产量为2099.9万吨，将低于上年度的2132.8万吨。其次，因德国产量下调，战略谷物公司预计2018年欧盟27国产量仅为1960万吨，较上年度大减11.5%，并造成本地供应短缺，也带动其大幅提高进口。油世界更预计，2019年欧盟油菜籽产量更可能降低到1810万吨，创下12年来的新低。再次，澳大利亚产量预计为190万吨，亦较上年度的360万吨大幅减少47.2%。
不过，近期印度油菜籽产量上调。印度炼油协会于2月底预计，2018/2019年度该国油菜籽产量可能达到创纪录的850万吨，较上年度增长近19%。其中，种植面积664万公顷，较上年度高3.91%，此外，天气良好亦令单产远高于上年水平。美农业部则预估印度2018/2019年度油菜籽产量为660万吨，较早先预测值高10%。但是，印度增产难以弥补欧盟的减产，总体减产趋势不改。而且，印度增产大概率在本国内消化，不会带动出口供应。首先，受惠于稳步增长的人口数量、年轻的人口结构及快速增长的经济，印度植物油总体仍维持年4%左右的增长。其次，印度本国植物油产量供给历来不足，进口依赖度达七成。而且，2017/2018年度因大幅上调进口关税及汇率大幅贬值，印度植物油进口量已环比下滑2.7%，至1503万吨，也拖累其2018年植物油库存从266万吨高位降至年末的203万吨。
因此，印度本国仍有补库的需求。
国内菜油后期供给存忧
截至3月15日，国内沿海进口菜籽总库存尽管环比下降至62.65万吨，仍较去年同期增长9.9%。华东菜油库存38.5万吨，两广及福建菜油库存10.17万吨，亦处于多年同期高位。
库存压力也是此前持续压制菜油走势的主导因素之一。
但是，中国国产菜油供应原本不足，前几年均需释放临储菜油及进口菜籽压榨。在经历2015年至2016年每年超200万吨的巨额拍卖后，2017年及2018年虽然实际拍卖成交量分别仅为20.7万吨和7.7万吨，临储菜油剩余库存已从2014年底的576.3万吨大降至目前不足20万吨，高库存压力基本释放，再加上国内持续偏低的油菜种植面积，国产菜油总体将呈去库库趋势。
进口方面，加拿大占比国内油菜籽进口市场九成以上，其中理查森每年向中国输送约200万吨，规模逾百亿元。而在中国取消其出口油菜籽资质后，国内供应不确定性增加，近期油厂已接连洗掉4月至5月的菜籽船。虽然欧盟等地有潜力成为替代渠道，但其原本就面临减产的困境，可供出口货源偏少，预计无法弥补加拿大可能缺位带来的缺口。而且，在中美贸易磋商前景偏向乐观的背景下，中国将大幅提升进口美国农产品，亦可能挤压其他国家农产品对华的出口，其中油菜籽进口即面临被部分替代的可能。而据跟踪的情况，4月份油菜籽到港量预计仅12万吨，5月份更仅1万吨澳籽，供应短缺风险开始呈现。
需求淡季或拖累上涨节奏
尽管供给存忧，但目前菜油需求多空因素共存。首先，非洲猪瘟持续，将影响猪油产量数十万吨，占比油脂消费或达1%以上，菜油作为替代品也有望受益。其次，原油价格反弹有望带动菜油的生柴消费，尤其是欧盟正限制棕榈油，菜油更有受益空间。但是，目前正值菜油需求淡季，而且菜油价格竞争力偏弱，目前菜油与棕榈油、豆油价差已分别高达2540元/吨、1450元/吨，均为高位区间。因此，尽管供给隐忧将支撑菜油偏强走势，但需求不振仍会对行情产生暂时的拖累。
责任编辑：戚燕娣
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