巴西贴水下降大豆油粕比持续走高

2019/1/24 9:54:39匿名收藏

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（华泰期货徐亚光）天气转好巴西贴水下调。巴西南部的旱情逐步缓解，前期市场机构纷纷下调巴西大豆产量预估。Conab下调126万吨，至1.188亿吨；Safras下调650万吨，至1.1572亿吨；Celeres下调500万吨，至1.172亿吨。巴西大豆主产区逐渐开始收割，根据Agrural数据，巴西全国收割完成6.1%。最大产州马托格雷索天气干燥，有利于收割推进，IMEA显示截至1月18日马州收割已经完成12.33%，去年同期仅3.29%；DERAL显示截至1月14日帕拉那州收获完成10%。虽然巴西产量较之前下调，不过由于收割快于往年同期，后期天气也难起波澜，预计产量不会有进一步损失，巴西的天气也不会再是市场关注重点。上周市场有传言美国有意取消全部或部分此前对中国加征的关税，上周巴西大豆贴水大幅下跌反映的就是天气逐步恢复正常而中美关系又趋于缓和背景下巴西农户的销售压力。另一主产国阿根廷产区降雨充沛，部分豆田甚至遭受洪涝灾害。不过由于大豆作物更怕旱，总体而言阿根廷产量前景良好，产量将在2018年拉尼娜基础上有较大恢复。

国内豆油持续去库。截至1月11日，国内进口大豆库存为665.75万吨，周环比小幅下降12万吨，仍在历史同期较高水平。由于节前下游存在备货需求，豆粕成交和提货转好，油厂胀库压力缓解，上周开机率由41.66%增至47.66%，未来一周开机率仍将继续保持高水平。春节临近，虽然下游并不看好后市，但仍陆续开始少量备货，以应对物流紧张及春节油厂停工的原料需求。上周油厂豆粕日均成交量16.574万吨，1月第一周25.54万吨，第二周16.1万吨，均为较高水平；同时提货量也明显转好。油厂豆粕库存压力暂时缓解。豆油层面，产出量近期减少，加上节前备货旺季启动，双重利多叠加，使得豆油库存大降，截至1月18日，国内豆油商业库存总量140.93万吨，较上周同期的148.21万吨降7.28万吨，5年同期均值114万吨。当前的豆油库存较去年的历史高点下降近40万吨，也大力提振了市场信心，油厂挺价，基差因而不断上调。

非洲猪瘟疫情仍在蔓延，豆粕需求节后不会好转，未来几个月大豆到港量也不大，2019年1月份国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，按当前开机速度来算，预期1月份全国大豆压榨总量在700万吨，低于上月的760万吨，也低于去年同期的828万吨。2月份最新预估380万吨，3月份初步预估维持560万吨，4月份初步预估850万吨，后期豆油库存预计还会有下降空间。随着巴西贴水走弱，油厂榨利回升，而豆粕需求转弱持续导致豆油去库，整体供需形势仍支持油粕比进一步上行。

责任编辑：刘超