吴星：今年最有挑战性的行情极有可能是农产品

2017/6/15 15:12:15匿名收藏

3月12日，由资管网主办的“第四届（2017）中国资管精英大会在深圳召开。凯丰投资董事长吴星出席并参与《经济通胀共振条件下的股票商品配置策略》圆桌对话。

以下是文字实录：

叶燕武：第一个问题问吴总，这个问题很直接，也是现在市场最为关注的一个问题，我们知道最近大宗商品出现了系统性的下跌，您觉得这次的下跌，是商品牛市起步的回调，还是2016年大熊市反弹的结束？

吴星：这个问题确实很大，我们今年主要坚持的一个想法是分化，我们的宏观研究员曹博刚才也做了演讲，从去年来看中国经济的韧性是非常明显的，现在我们都在谈中国的消费其实远远超出了市场预期，2014、2015年只是没有固定资产那么耀眼，所以2014、2015年一直在低估消费类的需求，但是到了去年特别是6月份以后，甚至到了9月、10月份以后的那一波行情，消费类其实也表现得非常好，这是我们的看法。整个消费，刚才曹博也讲了汽车的需求，包括3、4线城市房地产的销售，其实对消费的增加我觉得是非常明显的。

所以在化工类我们其实偏谨慎，会不会跌到2015年的低点，如果跌不到实际上就是一个牛市的回调，所以化工的看法我比较倾向于牛市过程中的一个调整，幅度比较大的调整也有可能，因为毕竟从去年核心的去杠杆，在今年我觉得是宏观第一大利空，如果没有这个去杠杆的利空，我觉得化工调整的幅度会相对偏小，但是宏观上这个利空，从去年11月份到现在，市场越来越悲观，我觉得这轮调整幅度还是比较大，但是我对化工持续走好还是比较有信心，我觉得不太可能出现反转行情。

对黑色的看法，今年整个基建的增速我们预估在15%左右，可能会更低，这样的话对整个需求的增量，我觉得会有限。另外随着去年供给侧改革，国内的原材料成本涨价很多，在黑色里面出现了比较明显的转换。铁矿石的库存已经开始非常明显起来了，而且海外铁矿石的产量已经开始起来，另外国内未来的产能也在复苏，但是以前支持黑色不减产的背景最大的是出口，比如它每年出口都在1.1亿吨以上，而2月份的出口只有575万吨，那么如果全年出口是6000、7000万吨，出口少了4000、5000万吨的话，其实对黑色我是不太乐观。尽管市场目前为止对黑色比较看好，那是因为目前基建包括重卡这些需求确实看上去不错，我觉得市场是需要一段时间来证伪的。所以我对黑色的看法比较保守一点，有可能是反转，也有可能是回调，但目前为止黑色肯定是最好的。

对农产品(11.52+0.09%,买入)来说，我觉得可能有更大的行业板块的变化。因为从去年年底到现在的气象，应该是历史以来最异常的一次，一个超级厄尔尼诺完成以后，拉尼娜没有明显形成，尽管形成了一下，但是马上变成了拉尼娜向厄尔尼诺的转换，这在气象里面是非常异常的。农产品很大一块是受气象影响，一旦气象发生了根本性变化，农产品的行情可能会波动比较剧烈，所以今年最有弹性的行情，或者最有挑战性的行情极有可能是农产品。谢谢！

叶燕武：吴总把我准备问的第二个问题已经回答了，现在的市场我们看到有一个剪刀差，PPI和CPI的剪刀差，对应到商品就是工业品与农产品的剪刀差，是否未来可能会以农产品的上行来进行收敛？

吴星：我只是觉得农产品会有弹性，不是说农产品就一定能上涨，因为气象我们没法判断，但是对工业品的短期下跌，我觉得应该还是会有，我们比较能确定的是PPI会略微回落一些。

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