美国农业部（USDA）7月供需报告解读

2017/7/19 16:43:07粮油市场报收藏

  

报告观点  

通过对于2017年7月USDA月度供需报告的解读，我们认为：  

7月USDA报告对于2016/17年度（旧作）来讲，利空全球大豆大豆、豆粕和豆油。但利多美国大豆；对于2017/18年度（新作）来讲，利空全球及美国大豆、豆粕和豆油。  

针对目前的走势，我们认为美豆已开启了“天气炒作模式，短期内，国内粕类紧密跟随美豆走势，而国内油脂走势暂维持区间走势为主，同时豆棕价差有修复的需要。  

USDA下一月份月度供需报告将于8月10日（北京时间）公布，建议大家关注时间节点，控制好头寸。  

2017年7月13日凌晨零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，我们对于最新报告做出解读。  

一、大豆：利多本年度豆价美豆开启天气炒作模式  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

2017年7月世界农业供需报告（WASDE），关键数据调整如下所示：  

1、产量：2016/17年度全球大豆产量3.5178亿吨，较4月上调47万吨，再创历史新高。其中，美国、阿根廷、巴西、中国、日本、墨西哥等国家或地区产量均维持前期预估值不变；巴拉圭7月产量为1067万吨，较6月预估上调37万吨，欧盟产量为241万吨，较6月预估下调1万吨。本次对于2016/17年度全球大豆产量的上调仍然主要是由于南美地区大豆主产国产量上调（共上调37万吨）。  

对于新作2017/18年度，USDA预估全球大豆产量为3.4509亿吨，较6月预估上调42万吨，同比上调0.12%，处于历史第二高位。其中，美国1.1594亿吨，上调了14万吨；中国1400万吨，增加20万吨，其他国家维持6月的预估不变，如巴西1.07亿吨；阿根廷5700万吨；巴拉圭940万吨；欧盟245万吨。  

2、压榨：2016/17年度全球大豆压榨量2.9045亿吨，较6月下调12万吨；其中，美国5171万吨，较6月下降27万吨；阿根廷4545万吨，较6月预估上调45万吨；巴拉圭395万吨，较6月预估上调5万吨；欧盟1480万吨，较6月预估下调40万吨；巴西、中国、日本、墨西哥等主要国家压榨数量持平6月预估不变。总体说来，本次报告上调阿根廷的压榨量，但下调了欧盟、美国的压榨量。2017/18年度全球大豆压榨量3.0223万吨，较6月预估上调了106万吨，除中国压榨量上调了130万吨，欧盟压榨量下调了20万吨，其他各国的压榨量均维持6月预估值不变。  

3、进口：2016/17年度全球大豆进口量1.4235亿吨，较6月上调195万吨；阿根廷大豆进口150万吨，较6月预估上调30万吨；巴西大豆进口22万吨，较6月预估下调8万吨；中国大豆进口9100万吨，较6月预估上调200万吨；欧盟大豆进口1400万吨，较6月预估下调60万吨。2017/18年度全球大豆进口量1.486亿吨，同比上调0.67%。其中，阿根廷、中国较6月预估分部上调了30万吨和100万吨；巴西和欧盟较6月预估分别下调了5万吨和20万吨。  

4、消费：2016/17年度全球大豆消费量3.3143亿吨，较6月上调20万吨，主要由于美国国内大豆消费下调27万吨至5492万吨，巴拉圭消费量上调5万吨至3990万吨，阿根廷消费量上调45万吨至4990万吨；中国消费量上调了40万吨；欧盟消费量下调了40万吨。2017/18年度全球大豆消费量3.4527亿吨，消费量较6月预估值上调了106万吨。主要是中国消费量上调了130万吨。  

5、出口：2016/17年度全球大豆出口量1.4517亿吨，较6月上调56万吨；其中美国出口量为5715万吨，较6月上调了136万吨；阿根廷出口量为800万吨，较6月下调50万吨；巴西6150万吨，较6月下调了90万吨，巴拉圭为660万吨，较6月上调了30万吨；其他国家出口维持6月预估值。2017/18年度全球大豆出口量1.4906亿吨，较6月上调60万吨；其中巴西出口量为6400万吨，较6月上调了50万吨；其他国家出口量维持不变。  

6、期末库存：2016/17年度全球大豆结转库存9478万吨，较6月上调157万吨，再创历史新高；其中，美国库存为1117万吨，较6月下调109万吨；阿根廷库存为3310万吨，较6月上调35万吨；巴西库存为2582万吨，较6月上调82万吨；中国库存为1916万吨，较6月上调160万吨；欧盟库存为81万吨，较6月下调21万吨。2017/18年度全球大豆结转库存9353万吨，较6月上调131万吨，维持历史第二高位；其中除美国、欧盟库存较6月下调分别95万吨和21万吨；阿根廷库存为3310万吨，较6月上调65万吨；巴西库存为2332万吨，较6月上调27万吨；中国库存上调150万吨至1891万吨。  

7、库存消费比：2016/17年度全球大豆库存消费比为28.60%，较6月预估上升0.46%；2017/18年度全球大豆库存消费比为27.09%，较6月预估上升0.30%。在1992-2017年期间，2016/17年度全球大豆库存消费比排列为第一（6月全球库存消费比为第三），2017/18年度全球大豆库存消费比则排名为第四位。  

我们认为，7月USDA月度供需报告中2016/17年度全球大豆库存消费比继续攀升至28.60%（历史第一高位），利空2016/17年度全球大豆价格。2017/18年度全球大豆库存消费比上升至27.09%，利空2017/18年度全球大豆价格，报告呈中性偏空。  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

7月美国大豆供需平衡表主要调整有:  

2016/17年度：（1）压榨：7月预估为19亿蒲，较6月下调0.1亿蒲；（2）出口：7月预估为21亿蒲，较6月上调0.5亿蒲；（2）期末库存：7月预估为4.1亿蒲，较6月下调0.4亿蒲。期末库存相对下调较大，利多2016/17年度美豆。  

2017/18年度：（1）种植面积：7月预估8951万英亩（2）单产：6月预估为48蒲/英亩，相对来说仍是偏低。尽管目前公布的美豆生长报告显示，美豆早期的生长状况并不太乐观，如果7月期间，美豆部分产区继续维持高温少雨天气，那么8月报告中下调单产预估的概率就会增加。相反，如果7月期间，美豆部分产区天气改善，那么8月报告中上调单产预估的概率就会增加；（3）总产：6月预估为4.260亿蒲，主要是种植面积有微小上调；（4）期末结转库存：6月预估为4.60亿蒲，下调了0.3亿蒲，对美豆价格有一定支撑。  

我们认为，本次USDA报告下调了2016/17年度美豆期末结转库存，对2016/17年度美豆价格有一定支撑；而对于2017/18年度美豆期末结转库存数据，同比上调。后期市场的焦点仍然集中在“美豆单产”预估上，也就体现市场对美豆生长期间的天气炒作，开启了“美豆产区天气市模式”。天气炒作容易反复，美豆行情仍会是过山车。  

二、豆粕：库存消费比继续上调报告影响中性  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

据最新全球豆粕供需平衡表，2016/17年度全球豆粕产量2.2769亿吨，较6月预估下调4万吨；消费量2.2264亿吨，下调49万吨；期末库存13.82万吨，上调55万吨；由此，2016/17年度全球豆粕库存消费比6.21%，较6月上升0.26%，在1992-2017年期间位居第2位。  

同理，2017/18年全球豆粕库存消费比维持为5.65%，较6月上升了0.3%，处于历史第5位。我们认为，本次调整利空2016/17年度全球豆粕价格，同理也利空2017/18年度全球豆粕价格。但从库存消费比角度看，2017/18年度全球豆粕价格将强于2016/17年度全球豆粕价格。  

根据最新美国豆粕供需平衡表，2016/17年度美国豆粕产量44636万吨，较6月预估下调200万吨；国内消费量下调100万吨至33050万吨，期末结转库存维持300万吨不变；2017/18年度美国豆粕产量、国内消费量、出口、期末结转库存均维持五月份预估不变。但豆粕价格有所提高。所以，美豆粕的供需平衡表的调整影响中性。  

根据最新美国豆粕供需平衡表，2016/17年度美国豆粕产量44636万吨，较6月预估下调200万吨；国内消费量下调100万吨至33050万吨，期末结转库存维持300万吨不变；2017/18年度美国豆粕产量、国内消费量、出口、期末结转库存均维持五月份预估不变。但豆粕价格有所提高。所以，美豆粕的供需平衡表的调整影响中性。  

三、豆油：重新上调库消比利空豆油期价  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

据最新全球豆油供需平衡表，2016/17年度的主要调整有：（1）产量：2016/17年度全球豆油产量5425万吨，较6月下调2万吨；（2）进口：全球豆油进口1119万吨，较6月预估上调7万吨；（3）出口1165万吨，持平；（4）消费量5357万吨，下调7万吨；（5）  

据最新全球豆油供需平衡表，2016/17年度的主要调整有：（1）产量：2016/17年度全球豆油产量5425万吨，较6月下调2万吨；（2）进口：全球豆油进口1119万吨，较6月预估上调7万吨；（3）出口1165万吨，持平；（4）消费量5357万吨，下调7万吨；（5）期末结转库存375万吨，下调12万吨，其中：美国上调5万吨至95万吨，阿根廷上调9万吨至45万吨，欧盟下调3万吨至13万吨，中国下调1万吨至54万吨；南美五国下调2万吨至13万吨；巴西和印度等国库存均维持不变。  

2017/18年度的供需平衡表中我们主要关注“期末库存”项目：全球豆油期末库存371万吨，同比上调了4.51%；其中，美国104万吨，同比上调了6.12%；阿根廷41万吨，同比上调了28.13%；中国57万吨，同比上调了3.64%。  

由此，2016/17年度全球豆油库存消费比7.00%，较6月预估上调0.23%；2017/18年度全球豆油库存消费比6.63%，较6月预估上调0.28%；在1992-2017年期间，2017/18年度全球豆油库存消费比处于倒数第二位。本次报告是2017年以来USDA第三次下调2016/17年度全球豆油期末结转库存以及库存消费比之后，重新上调豆油库存消费比；对于2017/18年度全球豆油期末结转库存的预估也现拐点，但其库存消费比处于倒数第二。我们认为，本次报告利空2016/17年度和2017/18年度全球豆油价格。  

美国农业部（USDA）7月供需报告解读  

7月USDA报告对于美国豆油供需平衡表的调整主要有：  

2016/17年度期末库存为20.97亿磅，较6月预估值上调了1.1亿磅，主要是美国国内生物柴油使用量上减少了2亿磅。前期市场预期7-8月份的生物柴油炒作，或将落空。  

2017/18年度：（1）产量：7月预估为226.2亿磅，持平；（2）消费：6月预估为204.5亿磅，持平；其中，生物柴油使用量64.5亿磅，持平；食品等使用量140亿磅，持平；（3）期末结转库存：7月预估为22.92亿磅，同比增加6.26%。  

由此，2016/17年度美国豆油库存消费比为10.7%，较6月预估上调了0.71%；2017/18年度美国豆油库存消费比为11.21%，同比上调了0.66%；我们认为，本次报告利空2016/17年度和2017/18年度美国豆油。  

四、结论观点  

通过对于2017年7月USDA月度供需报告的解读，我们认为：  

7月USDA报告对于2016/17年度（旧作）来讲，利空全球大豆大豆、豆粕和豆油。但利多美国大豆；对于2017/18年度（新作）来讲，利空全球及美国大豆、豆粕和豆油。  

针对目前的走势，我们认为美豆已开启了“天气炒作模式，短期内，国内粕类紧密跟随美豆走势，而国内油脂走势暂维持区间走势为主，同时豆棕价差有修复的需要。  

USDA下一月份月度供需报告将于8月10日（北京时间）公布，建议大家关注时间节点，控制好头寸。

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