豆粕延续震荡波动率或将回升

2019/12/19 9:25:43粮油市场报收藏

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（华泰期货杨子江）豆粕M2005合约在12月一直处于窄幅震荡区间，同时5月合约隐含波动率维持在13.03%的相对低位附近。隐含波动率相较豆粕历史波动率存在一定溢价，反映期权市场的主要观点仍认为豆粕波动率或将有所回升，同时豆粕看涨期权隐含波动率显著高于看跌期权，反映市场对于产生上行波动的预期要更强一些。

美豆继续下跌豆粕弱势震荡

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆12月17日继续上涨，3月合约涨5.2美分，报940美分/蒲式耳。主要因中美之间达成第一阶段贸易协议后，市场预期美豆出口将增加。不过市场仍在等待协议的具体落实，因中方强调贸易争端尚未完全解决，而随着巴西大豆在未来几个月收获，中国采购美豆的规模可能受限。

国内方面，1月合约继续下跌，主力5月维持窄幅震荡。12月17日现货低位及远期低价基差吸引部分成交，总成交21.39万吨，成交均价为2843元/吨。上周各地开机率小幅回升至45.72%，豆粕日均成交量增至36.4万吨，油厂提货量也有所增加。截至12月13日，沿海油厂豆粕库存由42.29万吨降至39.2万吨，远低于去年同期。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少但颗粒粕进口量较大，油厂开机率低，菜籽库存下降，菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨产能利用率8.38%，截至12月13日油厂菜籽库存19.2万吨，上周累计成交3400吨，12月17日成交2000吨。截至12月13日，港口颗粒粕库存13.8万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存9000吨。

对于未来方向的观点，短期偏中性。考虑到中美达成协议，进口大豆成本可能下降。不过全国原料及豆粕库存处于历史同期较低水平，有利于盘面榨利维持较好水平，另外市场期待明年生猪存栏恢复提振养殖需求。

豆粕波动率维持低位

12月17日，豆粕期货M2005合约价格收于2754元/吨。豆粕当日全部合约总成交量为14.49万手（双边，下同），持仓量79.02万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.82，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.91。

豆粕主力平值期权合约隐含波动率为12.83%。当前豆粕30日历史波动率为9.26%，60日历史波动率为11.54%，90日历史波动率为11.17%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为3.57%。当前豆粕历史波动率已经处于相当低的位置，但隐含波动率相较历史波动率仍存在一定溢价，反映市场参与者对于未来行情仍存在一定的预期。

责任编辑：麦稻夫