季节供应压力仍在玉米价格上涨待时

2020/1/7 11:12:09粮油市场报收藏

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(华泰期货黄玉萍张志栋)2019年12月下旬，由于玉米期货主力合约价格跌破临储拍卖成本，加上春节前用粮企业备货启动、现货走货加快，期货价格呈现小幅反弹态势。国家粮食和物质储备局统计数据显示，截至2019年12月25日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3617万吨，同比减少327万吨。

当前，东北三省一区农户售粮进度比5年平均进度偏慢8个百分点。距离春节前农户售粮结束还有2周时间，预计最终春节前售粮进度接近或略低于50%。市场看涨氛围虽然较浓，但春节后农户售粮压力仍然存在，玉米价格波动仍有一定的不确定性。

需求疲软下游库存偏低

2020年一季度，市场需求支撑力度相对疲软。一是饲料需求恢复相对缓慢。据农业农村部监测，2019年11月份全国生猪存栏环比增长2%，能繁母猪存栏环比增长4%，这是自2018年4月份以来首次出现双增，但部分地区仍有非洲猪瘟疫情爆发，对养殖户生猪复产的积极性打击较大，包括饲料企业、养殖企业在内的市场主体对生猪复产的进程并不过于乐观，整体反而趋向谨慎，导致相关企业对饲料原料玉米的备货积极性较低，备货量较少。二是大型贸易集团公司对市场需求预期相对谨慎，建库积极性不足。三是产区烘干塔仍持观望态度，收购主体普遍认为农民集中卖粮压力未释放，尤其是春节后仍可能出现卖压，导致节后价格出现低点，因此收购积极性偏弱。不过，下游普遍低库存也使得价格继续下跌空间有限，呈现出“下有底、上有顶”的态势。

替代品市场或有一定影响

从过去3年的市场拍卖量、产量、库存情况推算，2019/2020年度市场缺口在7000万吨左右，临储玉米存量整体仅5800万吨左右。市场存在硬缺口是未来支撑玉米价格大趋势的确定性因素。与此同时，进口替代品的影响和谷物替代不容忽视。2019年1月至11月我国进口玉米406万吨，同比增长30.6%，近4年再度超过400万吨。后期一旦中美正式签署第一阶段经贸协议，进口玉米、高粱等可能呈增加态势。随着玉米去库存的顺利进行，稻谷去库存成为三大谷物中的重点。在价格合适的情况下，稻谷对玉米具有一定的替代作用，需密切关注国家相关政策。

弱势中的确定性引领市场

虽然玉米期现货价格均未走出拐点行情，季节性新粮供应压力仍然存在，但影响市场的确定性因素也存在。尽管非洲猪瘟仍时有发生，但存栏增加的速度大于因疫情死亡的速度，也就意味着存栏恢复是确定的，不确定的只是恢复的程度和时间。

总体看，在春节前后玉米季节性售粮压力释放之后，下游贸易商、深加工和饲料企业有望进入“补库”周期，玉米期现货价格有望走出弱势，呈现趋势性上涨行情。

责任编辑：麦稻夫