豆粕波动率维持低位

2020/1/13 10:13:48粮油市场报收藏

(华泰期货杨子江)由于国内进口大豆充足，下游存栏恢复仍需时间，现货及近月期货合约承压明显，国内大豆及豆粕库存逐渐增加。豆粕价格在近期处于窄幅震荡区间，同时，豆粕5月合约隐含波动率维持在13%附近的相对低位。隐含波动率相较豆粕历史波动率存在一定溢价，反映期权市场的主要观点仍认为豆粕波动率或将有所回升。

美豆继续下跌豆粕弱势震荡

1月9日CBOT大豆收盘上涨，3月合约涨2.6美分，报946.6美分/蒲式耳。市场预期美豆产量和季末库存均将下调，同时南美产量可能调增。市场预计，截至1月2日当周，美豆出口销售净增40万～85万吨。另外，市场仍在等待中美经贸协议的进展情况和相关细节。

国内豆粕期货价格偏弱运行，9月合约强于5月合约。基本面变动不大，大豆到港量庞大，上周油厂开机率继续升至56.78%。由于春节临近，下游有一定备货需求，上周日均成交量16.9万吨，绝大多数为现货成交。本周三低位成交放量，总成交增至23.38万吨，其中现货成交12.58万吨，成交均价2741元/吨。

截至1月3日，沿海油厂豆粕库存由52.03万吨继续增至58.94万吨。上周菜籽压榨产能利用率降至6.19%，截至1月3日油厂菜籽库存降至7.8万吨，上周累计成交3400吨，本周三成交800吨。截至1月3日，港口颗粒粕库存增0.4万吨，至16.6万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由1.6万吨增至2.35万吨。

南美天气良好，若中美签署协议且中国大量采购美国农产品，则CBOT大豆价格可能继续上行。国内盘面榨利或将恶化，因进口大豆充足，下游存栏恢复仍需时间，现货及近月合约承压明显，国内大豆及豆粕库存逐渐增加。

豆粕波动率维持在相对低位

豆粕1月8日全部合约总成交量为14.38万手，持仓量80.47万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.80，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.91。

豆粕主力平值期权合约隐含波动率为12.95%。当前豆粕30日历史波动率为8.96%，60日历史波动率为9.55%，90日历史波动率为11.04%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为3.99%。

豆粕价格在近期处于窄幅震荡区间，同时，豆粕期货5月合约隐含波动率维持在13%附近的相对低位。隐含波动率相较豆粕历史波动率存在一定溢价，反映期权市场的主要观点仍认为，豆粕波动率或将有所回升，同时，豆粕看涨期权隐含波动率显著高于看跌期权，反映市场对于产生上行波动的预期要更强一些。

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