豆油期货增加动态升贴水制度自1903合约开始实施

2018/1/22 11:36:53粮油市场报网收藏

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2018中国粮食市场发展报告

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1月19日，大商所发布通知，将在豆油期货合约上增加动态升贴水制度，自1903合约开始实施。现有豆油期货交割库在新规则实施后将仍采用固定升贴水制度，豆油华南地区新设交割库将于豆油期货1903合约启用，并采用动态升贴水制度。

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一、为什么推出动态升贴水制度

答：华南地区自豆油期货上市以来便被设定为交割区域，但因升贴水难以设定而没有设置交割库。近年，华南地区大豆压榨产能和豆油现货规模均出现了显著增加。统计数据显示，2016年，华南地区大豆压榨产能占全国比重为21%，压榨量占比23%，华南地区豆油港口库存占全国比重为20%，商业库存占全国比重为23%。在这样的背景下，产业客户对华南地区设立豆油交割库的需求越来越强烈，连续多年呼吁我所在华南区域设立豆油交割库。

但华南地区设立豆油交割库存在一个难点，即华南地区与基准交割仓库所在区域华东地区豆油价格之间价差关系不稳定，难以设置固定升贴水。大商所豆油交割基准地是华东地区，非基准交割地通常根据两地价差关系设定相应的升贴水，由于受棕榈油季节性消费、华南油脂消费习惯等多种因素影响，华南地区豆油现货价格与基准交割的华东地区的现货价格之间缺乏稳定的价格关系，价差变动较大，升贴水设置困难。

大商所推出的动态升贴水制度主要是为解决华南地区与基准交割地华东地区豆油价格之间升贴水设定难题。通过动态升贴水解决华南地区与华东基准交割地豆油价差关系不稳定问题。

二、豆油动态升贴水的计算标准是什么？

答：在数值计算上，动态升贴水由两部分组成，为非价差固定值和价差动态值之和。

非价差固定值是交易所为突出华东地区基准交割地的地位而设立的，当前该数值为-50元/吨。

价差动态值主要解决非基准交割区域和基准交割区域华东地区豆油价差不稳定问题。通过长期对广东和华东地区的豆油价格跟踪，并结合现货企业的调研情况，广东与华东地区豆油价差受运费和短期区域性供需影响，广东比华东地区豆油价格一般低100元至200元。因此，大商所实行固定区间内动态升贴水制度，该数值为交割月前月的现货两地价差，且最高为-100元，最低为-200元。

三、如何确定现货两地价差？

答：现货两地价差的计算基准为大商所场外市场综合服务平台中各厂家和第三方信息机构共同报的区域间现货价差。具体为交割月前月第1到10个交易日的广东与华东地区价差，于交割前月第十七个交易日在大商所场外市场综合服务平台上公布，若交割前月交易日数不足十七个交易日的，现货两地价差于交割前月最后一个交易日公布。

计算公式为：非基准指定交割仓库所属交割区域与基准交割仓库所属交割区域的现货两地价差=非基准指定交割仓库所属交割区域的现货价格-基准交割仓库所属交割区域的现货价格

交割区域的现货价格=（∑区域内工厂申报价格+∑第三方网站上区域内工厂报价平均价）/（区域内工厂数量+第三方网站数量）

其中，工厂和第三方网站申报的价格为一级豆油现货成交价格。为保证价格的公正性，第三方网站价格按照当天某地报价的平均价计算，网站价格的平均价作为一个价格采集样本。

大商所于2015年在场外服务平台上推出现货报价系统，至今已积累了丰富的基础数据，得到了市场的广泛认可，能更加客观体现现货市场状况。目前，参与现货报价的有中粮、嘉吉等5家集团下属的交割区域内工厂，及天下粮仓、大豆网等4家网站。

同时，豆油交割方式中包含滚动交割，进入交割月第1个交易日即可能发生交割，因此大商所在交割前月公布升贴水，以帮助参与交割的客户确定交割费用，在最大程度上获得更加接近交割月状况的升贴水，促进期货与现货收敛。

四、动态升贴水制度涉及大商所哪些业务规则的修改？

答：在豆油品种中增加动态升贴水制度，需要对《大连商品交易所交割细则》（简称“交割细则”）的有关内容进行修改和调整。

一是在交割细则中引入豆油期货动态升贴水制度。交割细则第九十四条中增加：“豆油指定交割仓库的升贴水可以采用固定升贴水或者动态升贴水。动态升贴水按照附件34《大连商品交易所豆油动态升贴水标准》执行。固定升贴水或动态升贴水由交易所确定并公布。交易所可视情况对豆油指定交割仓库及升贴水进行调整。”

二是在交割仓库名录中增加所属交割区域属性。为了明确交割库适用固定升贴水制度还是动态升贴水制度，大商所在交割细则附件《大连商品交易所豆油指定交割仓库名录》中对交割仓库增加“所属交割区域”属性。同时，对适用动态升贴水制度的交割仓库在表格中“与基准库升贴水”栏目下标记“动态升贴水。”

三是在交割细则的附件中增加豆油动态升贴水标准。包括动态升贴水的组成，非价差固定值和价差动态值设定的意义及确定方法。

五、推出豆油动态升贴水制度的重要意义？

答：动态升贴水制度是国内期货市场的一项重要创新。该制度破解了现货区域间价格相关性不强而导致难以设定固定升贴水的难题，使豆油华南设库成为现实，不仅有助于油粕期货品种功能的更好发挥，也为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供有益借鉴，对整个期货市场的发展具有重要意义。

首先，有助于促进豆油期货发挥市场功能。一是能更好的满足产业客户套保需求。华南地区设立豆油交割库有助于该地区企业通过期货市场对华南地区的进口大豆压榨环节进行套期保值，规避企业的经营风险。二是有助于完善豆油价格形成机制。目前我所豆粕、豆油和棕榈油三个油粕品种中，只有豆油在华南地区没有交割仓库，豆粕和棕榈油在华东、华北和华南地区都有交割仓库。豆油在华南设立交割仓库可以为该地区客户在豆粕、豆油和棕榈油品种间的套利交易提供更多便利，有助于油粕和油脂之间合理价差的形成。三是有助于防范豆油交割风险。华南地区设置豆油交割库还扩大了豆油可供交割量和交割库容，有助于防范豆油交割风险，促进豆油期货市场的稳步发展。

第二，这也是大商所场外报价平台建设的一大成果，体现出场外系统建设与场内市场发展的相互促进。交易所油粕品种场外报价系统经过多年发展已经得到了市场的普遍认可，有力支持了交易所仓单串换业务的正常开展。此次豆油动态升贴水的推出，再次发挥了场外报价系统的作用，是场外系统建设与场内市场发展相互促进的典型体现。交易所将继续发展场外报价系统，促进其在油粕品种价格形成机制中发挥更大作用。

最后，作为国内期货市场首个实行动态升贴水制度的期货品种，豆油动态升贴水制度的成功运行将为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供新的思路，进一步提升期货市场服务实体经济的能力。

责任编辑：武洋