现货库存压力抑制油脂调整

2018/10/25 11:16:54粮油市场报网收藏

(华泰期货 徐亚光)近期豆油现货价格走低，基差走弱，油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平，供应压力后延，贸易摩擦背景下市场更为担心粕的供给，油脂依然处于被动增库存的尴尬地位。

美豆仍受制于庞大库存和丰产预期。美国国内大豆压榨继续保持超高利润，周度出口销售报告数据利空，10月11日当周美豆出口销售净增仅29.36万吨，远低于市场预估的60万~100万吨。南美方面，受益于良好的天气，巴西播种进度为历史最快。在美豆庞大库存和南美丰产预期情况下，CBOT大豆价格将始终受到压制。

马盘后期有回调风险。马盘近期走势较为坚挺，9月底库存虽增加，林吉特略走弱限制马棕价格下行空间。马盘基本面上出口预期还会较好，接下来库存增长动力有望放缓。MPOB数据显示，9月棕榈油产量环比增加14.4%，基本符合市场预期，且在10月有望达到顶峰。库存较前一个月增加1.5%，至254万吨。尽管出口量较8月增加47.2%，达到162万吨，至逾两年来的最高水平，但库存仍攀升。这也是2006年10月以来的最大月度增长。SGS公布的数据显示，马来西亚10月前20日棕榈油出口较前月同期降26%，大概率10月份马来西亚库存大概率继续攀升，印尼库存形势更为严峻，产量及库存压力颇大，后期仍要注意回调风险。

国内现货库存压力仍大。海关数据显示我国9月进口大豆801万吨，高于市场预估。跟踪我国远期大豆到港数据，天下粮仓统计10月大豆到港640万吨，11月650万吨，12月620万吨，1月500万吨，到港预估较上周下调。目前港口和油厂大豆库存仍在历史高位，不过按照我国每月750万吨左右的压榨量计算，11月起国内大豆及豆粕库存就可能自高位不断回落，按上述大豆到港量计算油厂大豆库存在1月底将降至仅110万吨的极低水平。连盘豆油近期持续下跌，现货价格走低，油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平，供应压力后延。菜油当下现货销售较为低迷，致使油脂库存偏高。并且后续由于到船因素，沿海菜油库存趋增，整体供应压力巨大，市场情绪相对悲观，部分现货商忙于出货，价格受到压制。目前2019年一季度菜籽订船较少，同时配合菜油采购进度的落后，整体看好远月价格。

总体来讲，四季度虽是油脂消费旺季，但当下实际现货销售情况不甚理想，库存压力仍较大，下方有远月供应偏紧的预期支撑，预计短期维持偏弱震荡走势。操作上可等近月菜油仓单消化后，布局远月菜油多单，而豆棕油价差及菜棕油价差维持逢调整买入策略。

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