棕油进口大增后市或低位震荡

2018/12/20 9:53:31粮油市场报收藏

进入11月后，伴随主产区库存累积及中美贸易谈判趋于乐观的背景，马来西亚棕榈油经历了一轮明显回调，主力1903合约从10月末的每吨2260林吉特最低下探至2000林吉特附近。最近得益于利空出尽及主产区进入减产季而维持低位震荡格局，区间在2000~2150林吉特。国内1905合约走势亦相近，目前震荡区间为4410~4560元/吨。  

主产区库存创新高。11月马棕期末库存上破300万吨，较前一月增加10.5%，至300.7万吨，为历史新高水平。11月棕果单产1.64吨/公顷，较前月的1.73吨/公顷下降5%，与历年来11月平均单产降幅一致。不过，11月出口数据较往年同期偏弱，主要是出口至欧盟、中国以及巴基斯坦等地的数量均出现环比下降。产量方面，西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示，12月1日至15日马棕榈油产量较11月份下降1.15%，单产下降3.57%，出油率增加0.46个百分点，减产幅度低于预期。出口方面，检验公司AmSpec预期12月上半月较11月同期下滑4.6%~4.7%。出口降幅继续大于减产幅度，不排除马棕库存增至310万吨。  

减产季将减缓库存压力。一般而言，11月开始直至次年2月均为主产区棕油季节性减产期。统计2010~2017年减产季，马棕油每月产量较前一月环比平均下降8.39%、11.17%、14.23%、7.97%。值得一提的是，气象数据显示，厄尔尼诺现象发生概率已高达90%，预计在一定程度上影响2019年棕油产量。此外，印尼早在7月至9月连续3个月降水均偏少，而降水对产量影响一般滞后9至10个月，则2019年二季度起单产也将受到一定影响。总体而言，未来半年主产区棕榈油产量不乐观。  

为缓解高库存压力，印尼出台了阶梯式棕油出口税政策。马来西亚则从12月开始逐步实施更高的生物柴油强制掺混标准，此举有望年增加马棕消费三四十万吨。因此，主产区棕油高库存压力有望逐步减缓。  

国内棕油进口大增。受开机率调降及“双节”备货需求影响，豆油库存近7周已从185.8万吨的高位降至169.5万吨，菜油库存则从4周前的62.8万吨降至55.3万吨。不过，棕榈油库存变化不大，截至12月13日，全国港口库存44.7万吨，较上月同期增长11.6%，较去年同期小降0.8%。尤其在12月，库存压力预期仍将攀升。根据上半月数据，中国棕油进口已较11月同期增长200%以上。考虑12月份棕榈油盘面进口利润窗口打开，且中国棕油存在年末季节性进口增加的规律，预计当月总进口或高达70万吨。相反，终端走货较迟滞，12月1日至17日，棕油日均成交仅200吨，较去年同期下降9%。综合而言，国内棕油走势将弱于外盘。  

就国内市场来看，虽然棕油累库而豆油、菜油降库，但目前前者相对于后两者的比价均处于10年来的偏低区间，更具市场竞争力。更兼全球高库存压力趋缓，预计国内累库压力有限，棕油仍将维持低位震荡格局。  

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