豆粕震荡走弱波动率维持低位

2019/12/2 10:23:47粮油市场报网收藏

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(华泰期货杨子江)伴随着豆粕价格冲高回落，豆粕1月合约重新落入震荡区间，同时豆粕1月合约隐含波动率也由前期的17.50%逐步下行至13.25%。隐含波动率与豆粕历史波动率较为贴近，反映出期权市场的主要观点仍是豆粕将处于低波动运行区间。

美豆继续下跌豆粕弱势震荡

美豆11月26日再度下跌，芝加哥期货交易所（CBOT）1月合约报884.4美分/蒲式耳。美豆收割进入尾声，南美天气改善施压豆价。另外由于中美贸易谈判不确定性及盘面榨利丰厚，据悉中国上周至少采购20船巴西豆锁定利润。

国内方面，11月26日豆粕低位仍吸引部分成交，总成交22.35万吨，其中远期基差18.68万吨，成交均价2998元/吨。美豆下跌拖累国内，且12月进口大豆数量较大，而春节前集中出栏可能导致豆粕需求骤降。上周沿海油厂豆粕库存增加，截至11月22日由35.51万吨增至37.13万吨。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。截至11月22日港口颗粒粕库存增至12.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2.3万吨增至2.7万吨。

中美贸易关系再生变数，南美天气良好，美豆走势疲弱。受盘面榨利良好、春节前需求将转差的影响，国内豆粕同样弱势运行。但美国年度期末库存和库消比改善，未来国内养殖需求将逐渐好转，大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。

豆粕波动率逐步回升

豆粕期货2001合约11月26日日盘价格收于2963元/吨。豆粕当日全部合约总成交量为24.68万手（双边，下同），持仓量99.75万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.90，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.01。

豆粕主力平值期权合约隐含波动率为13.25%。当前豆粕30日历史波动率为13.54%，60日历史波动率为14.27%，90日历史波动率为14.19%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-0.29%。考虑到目前豆粕期权隐含波动率已处于历史低位，暂时不建议做空豆粕波动率。

美国2019/2020年度减产已成定局。根据11月美国农业部月度供需报告，美国大豆库存消费比为11.85%，较2018/2019年度的23.01%大幅下降，同时这也是自2013/2014年度库消比连续5年上升后的首次下降。10月上旬南美干旱一度引发市场担忧，不过随着天气改善，目前巴西和阿根廷大豆播种和生长情况良好。中性天气下南美有望丰产。中美贸易关系的发展仍将影响美国及巴西平衡表的出口项和最终期末库存。未来如果中美达成协议，美豆出口上调，则美国平衡表有望进一步改善，利好CBOT。

责任编辑：麦稻夫