油脂单边弱势豆棕价差走扩

2018/11/15 10:32:57粮油市场报网收藏

(华泰期货 徐亚光)近期油脂盘面继续下跌，油脂供应压力持续存在，美国总统特朗普称与中国的贸易谈判取得较好的进展，引发了对中美贸易关系缓和的希望。  

马来报告偏多，库存增幅放缓。马盘方面，马来西亚棕榈油局报告小幅偏多，因库存增幅不及预期，马来产量如预期增加6%，出口下滑3%，至157万吨，下滑幅度不及预期，库存增至276万吨，虽不及预期但也是历史最高位。棕榈油库存峰值仍未到来，可能延后至11~12月，市场预期年末在290万吨左右。从价差角度看，当前豆棕油FOB价差在110美元/吨上方，虽然棕榈油相对有一定的贸易优势，但继续受到豆油弱势的传导影响。  

从生物柴油发展角度来看，原油近期自高位回落，棕榈油跟随原油走势而波动，缺乏更多的提振。而且从年度供应角度来看，棕榈油增产量达到400万吨，而生物柴油增量相比供应增长不足一半。目前市场关注年底可能到来的厄尔尼诺影响，但据我们梳理，即便厄尔尼诺来袭，对产地的影响也不是立竿见影。如产地受到厄尔尼诺影响降水偏少，会对大约9个月以后的产量有影响，且此次厄尔尼诺与上次相比程度偏弱，实际影响效果恐怕有限，目前看产地压力至少维持到明年上半年。  

国内现货库存压力仍大。上周进博会期间华东油厂开机率大降，拖累整体开机率降至48.46%，周度压榨量169.74万吨，新一周开机率有望回升。目前豆油库存处于历史最高位183万吨。贸易摩擦氛围放缓，本来期待着明年一季度有望去库存的豆油顿时又感到希望渺茫，近月压力持续。此前油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。近期豆油盘面持续下跌，其实贸易摩擦不解决，市场也是更担忧豆粕的供应，贸易升水有限，过大的跌幅还有修复的可能。并且中美在多重领域的矛盾恐怕不是那么简单解决的，两国之间的贸易摩擦后期还有反复可能。  

棕油现阶段库存压力依然不大，随着天气转凉，棕榈油需求逐渐减弱，且近期进口利润明显改善，新买船货仍时有增加，目前预计11~12月到港量在50万吨以上，进口量显著增加。近期是因为国内主动到港延后，才令国内棕榈油未有显著的累库压力，但后期随着到港的增加，国内棕榈油仍易呈现累库存的状态，未来库存易增难降施压棕榈油基差走势。  

总体策略来讲，无论中美贸易摩擦能否缓和，豆油近月压力依然不容小觑，去库存继续延后，豆油反套操作，中长期布局油粕比多单。棕油后期国内累库，而菜油因国储量消耗及明年一季度买货量较少，较其他油脂而言，菜油在供需结构和市场心理上皆相对较强。菜棕价差继续持有。

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