豆油期现背离 期货反弹难以持续

2020/5/25 10:09:45粮油市场报收藏

（分析师王维国）核心提示：国内豆油经过4月份集中备货，透支了5月份需求。期货反弹，现货反而下跌，市场多空分歧加大。盘面强势形态完美，是否主力诱多值得警惕。豆油期现价格背离，期货反弹难以持续。

截至5月19日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连地区5460元/吨，天津地区5420元/吨，山东日照地区5500元/吨，广州地区5420元/吨，广西防城港地区5450元/吨。平均报价5450元/吨，比5月初下跌113元/吨，跌幅2.03%；同期豆油期货2009合约收盘价上涨108元/吨，涨幅2%。现货下跌、期货上涨，基差快速缩小。

豆油现货价格下跌的主要原因是，进入5月份以来，进口大豆到货量大幅增加，油厂开机率提升，目前周度压榨量接近200万吨，致使豆油产量大幅增加，产量增加的同时需求减少。

基差下跌尚未结束

笔者统计，华北天津、山东日照、华南广州三地一级豆油基差从4月9日的高点313元/吨下跌到5月19日的25元/吨，下跌288元/吨，跌幅92.1%。其中，天津下跌342元/吨，跌幅100%；日照下跌262元/吨，跌幅77%；广州下跌262元/吨，跌幅100%。

三地一级豆油现货平均下跌446元/吨，跌幅7.6%。其中，天津下跌500元/吨，跌幅8.4%；日照下跌420元/吨，跌幅7.1%；广州下跌420元/吨，跌幅7.1%。期货豆油2009合约下跌158元/吨，跌幅3%；现货平均下跌446元/吨，明显大于期货跌幅，基差快速缩小。

今年基差低点是3月5日，三地一级豆油平均基差为-126元/吨，其中天津-136元/吨，日照-66元/吨，广州-176元/吨。目前，山东日照凌云海工厂报价：5月一级豆油现货2009合约+40元/吨，6月基差合同2009合约+50元/吨，6-9月基差合同2009合约+80元/吨，10-1月基差合同2101合约+150元/吨，基差和合约均呈升序排列。

贸易商报价：天津黄骅5月一级豆油现货2009合约+10元/吨，6月基差合同2009合约-10元/吨；山东日照5月一级豆油现货2009合约+40元/吨，6月基差合同2009合约+20元/吨；华东地区5月一级豆油现货2009合约+110元/吨，6月一级豆油基差合同2009合约+90元/吨。贸易商报价5月现货和6月合同基差呈现降序排列，降幅在缩小。

豆油跌幅小于豆粕

上述三地贸易商一级豆油现货与豆粕的比值，从2020年3月31日的低点1.69震荡上涨至5月19日的1.97，上涨0.28，涨幅16.5%。三地豆油工厂平均报价下跌226元/吨，跌幅3.9%。其中，天津一级豆油现货价格下跌240元/吨，跌幅4.2%；日照下跌260元/吨，跌幅4.5%；广州下跌180元/吨，跌幅3.2%。

下述三地贸易商豆粕现货平均价格下跌603元/吨，跌幅17.8%。其中，东北长春豆粕现货价格下跌520元/吨，跌幅15.2%；华北唐山下跌610元/吨，跌幅18.2%；华东香驰下跌680元/吨，跌幅20.2%。一级豆油现货平均下跌幅度明显小于豆粕现货平均跌幅。

而同期2009合约油粕比值从1.85震荡上涨至1.98，上幅0.13，涨幅7%。豆油2009合约收盘价下跌46元/吨，跌幅1%；而豆粕2009合约收盘价下跌202元/吨，跌幅6.9%。豆油期货下跌幅度明显小于豆粕期货跌幅，期货和现货比值均扩大，豆油跌幅全部小于豆粕。历史统计，2015年9月23日至11月20日出现过类似情况，后期上涨到2016年12月份，最终豆油涨幅大于豆粕。

筑底结束才能转向

技术上看，4月27日至5月15日，豆油期货2009合约横向区间形成一个小规模头肩底形态，5月18至20日有突破颈线5426元/吨迹象，并且连续收3根十字线，说明多空比较犹豫，重要压力位是4月20日缺口下沿5472元/吨，如果有效突破，可以高看一线，反之震荡回落到5230元/吨附近。

豆油期货2009合约从5月6日的低点5310元/吨涨至5月19日的高点5470元/吨，上涨160元/吨，涨幅3%。而同期豆油现货平均下跌56元/吨，跌幅1%。呈现出期货上涨、现货下跌的背离走势，基差缩小。

在期货失去现货支撑的情况下，期货能否持续反弹值得深思。贸易商基差报价5月现货和6月合同基差呈现降序排列，但降幅在缩小。从油粕比值扩大上看，是以豆油跌幅小于豆粕跌幅来完成的。只有筑底结束，才能转变成豆油涨幅大于豆粕。

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