近月油脂压力山大反套策略风生水起

2018/12/27 10:02:28粮油市场报网收藏

（华泰期货 徐亚光）棕油主产国近月压力仍大。棕油产地今年压力较大，主要增量是在印尼，印尼的增产节奏加快,较2017年大幅增加近500万吨。印尼、马来西亚两国竞争性报价导致现货价格持续疲软。根据马来西亚棕榈油总署（MPOB）的数据，截至11月底，马棕榈油库存约300万吨，去年11月底为255万吨，同比增加45万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）最新数据显示，2018年10月，印尼棕榈油产量451.1万吨，环比增加2.15%，同比增加8.54%；出口量335.2万吨，环比增加5.14%，同比增加23.69%；国内消费135.3万吨，环比增加11.08%，同比增加27.33%；期末库存为440.7万吨，环比下降4.24%，同比上升29.69%。  

从数据来看，印尼10月棕榈油产量环比继续增加，但增速明显放缓；出口转好，创3年来新高，国内消费成为新亮点，使得当月期末库存环比下降。印尼近两月消费提升，主要还是政府要求从2018年9月1日起，印尼国内全部柴油机器使用B20生物燃料，从而进一步扩大生物柴油在国内的使用范围，印尼棕榈油消费有望在此带动下持续攀升。在出口保持稳定的前提下，印尼棕榈油或开启阶段性去库存的道路，相比马来出口竞争力不及印尼，南马棕果厂商公会预估12月前10日产量下滑0.5%，出口前十日环比下滑2%，库存压力难以缓解，在出口难有出路的背景下，预计12月底库存进一步攀升。  

中美贸易缓和预期利空国内豆油。国内大豆中国1月至11月累计进口8234.4万吨，较去年同期累计值8599万吨低364.6万吨。市场进一步确定中国即将采购美豆，远期大豆到港预估调增：12月634万吨，2019年1月620万吨、2月400万吨、3月550万吨。国内进口大豆库存持续下降，截至12月14日降至660万吨，此前最高接近900万吨，不过仍高出过去5年均值548万吨。上周油厂开机率继续小幅降至45.83%，已连续5周在48%左右的较低水平，主要因下游避市观望，油厂出货困难甚至胀库停机。随着部分油厂胀库情况缓解，未来一周压榨量可能有所回升。近日已确定有部分美豆准备出口中国，但进口仍为国储形式，对实际供应影响不大，且关税壁垒仍存在，油厂压榨亏损，进一步关注后期采购动向及榨利情况。目前榨利较差存修复需求，油厂或有挺基差意愿。  

在期货盘面上，随着贸易摩擦缓和预期，国内一季度去库存效果打上问号，仓单数量大幅提升，而多头因接货后即将面临春节假期，年前若卖不掉货将面临较高仓储费，1-5反套走交割逻辑，价差大幅拉大。棕油1-5价差更大，压力从上游传至下游，从主产国传至主要需求国，国内进口成本也呈现近弱远强态势。主要是跟随国外进口成本定价，也同样面临交割上的问题，短期来看，在月底前豆棕反套还有进一步扩大的可能。  

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