怕啥来啥！豆粕凭什么对抗报告利空？

2017/9/13 11:51:58粮油市场报网收藏

今年的农粮行情一直处于盛产的阴影中，无法出现畅快的上涨，不过由于美豆逼近种植成本，破底力道也相对微弱，因此从4月种植季节开始，油粕的走势就处于大盘整区间内，走不出方向，但是这个僵局有可能在本次USDA报告公布后出现变化。尽管目前国内现货基本面表现尚可，豆粕库存持续调降，但需求端打不开局面使得豆粕行情终归是陷于被动境地。那么豆粕凭借什么去抗衡利空呢?  

美豆产量调高期价应声下跌  

先看一下上次USDA报告结果。8月数据单产从47BU调高到49.4BU，造成美豆价格从984大跌到921，但是在近期的预估民间分析报告公布后，价格已经完全收复上次USDA报告造成的跌幅。公布最新预估的民间组职ProFarmer的单产估计为48.5蒲/英亩，比USDA8月报告低了1.8%。  

再来看9月份报告，本次报告的主要亮点集中在新季美豆种植单产以及总产量数据，这也是前期市场预估的矛盾集中点。我们都知道，按照往年惯例，9月USDA报告的受关注程度是非常高的，因为新季美豆接近收割，9月份报告的估值更接近实际的产量水平，因此，本次报告较高单产以及总产数据调高，也印证了2017/18年度美豆丰产的客观事实。这对于期货市场的利空引导效果是非常明显的。就在USDA报告公布之后，CBOT大豆11月合约就出现一波非常凌厉的跌势，最终收盘也定格在950美分/蒲的低点。与此同时，美豆油期货并未跟跌，而美豆粉(豆粕)12月合约则走出了与美豆11月合约相似的下行曲线，说明美豆期货市场上的利空因素将更多的影响豆粕期货跟跌。  

本次报告中虽然调高了单产及总产数据，但实际上预估值的增幅并不明显，其意义更多的在于释放出美豆丰产的信号，这也造成了期货市场的间歇性恐慌。但是美豆期货虽然受报告利空影响应声下跌，却并未大幅砸盘下挫，更多的是调整震荡区间下移。另外，即将到来的巴西大豆种植可能利多，从夏天至今，巴西种植区雨量一直低于往年，预估播种还没开始就已产生利多预期。  

笔者预计在9月份剩余的交易日内，美豆11月合约将在930-960美分/蒲之间震荡运行，这对国内豆粕期货的压制效果并不十分明显了。  

需求端角色加戏下半月或成主角  

自9月初开始，国内豆粕现货价格表现相对坚挺，一度让市场重燃反弹信心。但笔者认为，目前来看，国内豆粕现货价格基本上就是抗跌有余，上涨不足，因为实在是没有足够的利多因素支撑。从基本面来看，豆粕现货库存持续调降至76万吨左右的低水平，确实算是比较理想的情况，但是需求端表现的一直不温不火，使得豆粕市场供需相对失衡。因此可以这样说，豆粕行情能否扛住压力，需求端将扮演更重要的角色。  

因各地环保检查已经陆续收尾，该关的养殖场也都关了，那么余下的养殖企业应该考虑抢救性的补栏了。以目前国内生猪、蛋禽的存栏规模来看，要想满足春节期间的需求无疑是十分困难的，因此在9月下半月各地环保调查组陆续撤出之后，豆粕现货的饲用需求也将开始回暖。  

此外，由于市场前期对豆粕行情弱势过分担忧，造成9月份豆粕原料储备偏低，饲料加工厂豆粕库存大多仅够维持5-7天使用，一旦需求端打开局面，豆粕现货的供需关系就会变得非常有利，这就会给豆粕现货价格反弹提供充足的空间。  

综上所述，笔者认为，昨夜的美农报告虽利空，但是市场大可不必对豆粕行情产生长期的利空忧虑，因为关键数据的上调幅度较小，本次报告的利空影响周期预计不会超过5天。未来豆粕市场对抗利空的杀手锏很有可能就是现货需求，所以说现在市场上关注的重心不应该集中在报告利空之后豆粕将会有多大的利空压力，而是一旦豆粕市场缓过劲之后，去哪里买得到货。至少目前来看，除了东北、华东这两个区域之外，其他地区豆粕供应都不宽裕。趁着现在豆粕行情仍未起势，下游市场做一部分9-10月份近月基差未尝不可，近可提前锁定库存，不至于无货可买；退可延期点价，反正短时间内工厂交货困难，也不会逼着下游市场强制执行合同。  

有分析人士以为，以单边策略来看，最可能受惠于USDA报告的将会是豆油。国内豆粕压榨量降低，会减少豆油产量。豆油与棕油在豆粕盘整、美豆略强的背景下，容易突破当前缓升格局，走出一段亮丽多头。

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